IVD行業的(de)焦慮，從來不是制造出來的(de)，行業在2025年集體陷(xian)入營(ying)收下滑(hua)、利潤(run)腰(yao)斬(zhan)，60家已(yi)披露(lu)業績的(de)IVD企業中，超七(qi)成營(ying)收同(tong)比下滑(hua)，超半數出現虧損或利潤(run)大幅縮(suo)水。

這種焦慮并非源于市場炒作或(huo)情緒放大，而是植根(gen)于產業鏈(lian)失衡(heng)、政策調整與(yu)資(zi)本退(tui)潮交織的結構性矛盾。

01 資本退潮

以曾被視為“一級市場明星項目”的菲鵬(peng)生物為例，其2020-2021年核酸檢測相關收入占比超65%，凈利潤一度突破15億元，但隨著疫情后需求驟降，2023年業績“斷崖式下滑”，最終在IPO過會后700余天主動撤回注冊申請。

疫情催生的短期需求掩蓋了企業核心技術短板，菲鵬生物在新冠檢測原料領域的高增長，難以復制到常規診(zhen)斷市場，導致業績波(bo)動劇(ju)烈(lie)。

資(zi)本信心崩塌，監管層對涉疫企業(ye)上市的“從嚴審(shen)核”政策，疊加2023年“階段性(xing)收緊IPO節奏”的影響，2023年至今無一家(jia)IVD企業(ye)成功登陸A股，IPO堰塞(sai)湖加劇了行業融(rong)資困(kun)境。

02 被醫院“綁架”的現(xian)金流

IVD行業的焦慮，更體現在常態化經營中的“失血”狀態。醫院作為下游核心客戶，憑借產業鏈話語權長期占用企業資金，應收賬款周轉天數超過270天已成為行業常態，相當于企業全年70%以上銷售額被無償占用。以金域(yu)醫學為例，2025年一季度虧損的直接原因便是“巨額資金沉淀影響現金流健康”，進而限制研發投入與業務擴張。

這一問題的背后(hou)是多因素的影響：醫療控費壓力傳導，DRG/DIP支付改革后，醫院(yuan)檢驗科為(wei)控制成本，通過延長(chang)回款周期轉移資金壓力，部分企業為(wei)維持合(he)作(zuo)不得不接受“賬期換市場”的被動局面；客戶結構失衡(heng)，頭(tou)部(bu)企業在優化客(ke)戶(hu)(hu)結構(gou)時，新(xin)舊(jiu)客(ke)戶(hu)(hu)交替導(dao)致回(hui)款風險集(ji)中(zhong)爆(bao)發。金域醫學“主動(dong)優化客(ke)戶(hu)(hu)結構(gou)”的(de)策(ce)略，因(yin)新(xin)客(ke)戶(hu)(hu)信用體系未建立、舊(jiu)客(ke)戶(hu)(hu)回(hui)款困難，反而加劇了收(shou)入(ru)不及預期的(de)問(wen)題。

03 政策(ce)與市場雙重擠壓

IVD行業的焦慮(lv)，是“高增長幻覺”破(po)滅后的現實回(hui)歸，后疫情時代，常規(gui)醫(yi)療需(xu)求增速放(fang)緩、政策(ce)控費與(yu)市(shi)場競爭升級形成“三重擠壓”：

市場規模收縮，檢(jian)(jian)驗結果互認政(zheng)策(ce)減少(shao)重復檢(jian)(jian)測需求(qiu)，DRG/DIP改革(ge)推(tui)動醫院縮(suo)減非(fei)必需檢(jian)(jian)測項(xiang)目(mu)，2025年行業(ye)常規(gui)業(ye)務收入(ru)增速較(jiao)疫情(qing)前(qian)下降12%-15%。

集采常態化沖擊，2024年安徽省牽頭27省IVD集采，覆蓋腫(zhong)瘤標(biao)志物、甲狀腺功能(neng)檢測等(deng)大品種(zhong)；2025年28省集采進一步落地，企業為中標(biao)不(bu)得不(bu)接受“以(yi)價(jia)換量”，利(li)潤空間(jian)被嚴重(zhong)壓縮(suo)。

產能(neng)過(guo)剩與價(jia)格戰，疫情(qing)期間瘋狂擴張的產能在需(xu)求退潮后(hou)大量閑置(zhi)，中(zhong)小(xiao)企業為(wei)爭奪(duo)市(shi)場份(fen)額陷(xian)入低價競(jing)爭，部分(fen)檢測試劑價格較疫情(qing)前下跌40%-60%。

盡管我們行業面臨陣痛，但政策導向與技術變革仍為IVD企業提供了轉型窗口：在免疫診斷等長期被進口品牌壟斷的領域，集采與關稅調整推動國產產品性價比優勢凸顯。邁瑞醫療等龍頭企業通過技術突破，已實現高端生化分析儀等設備的進口替代；出海與新興市場開拓：東南亞、拉美等地區對基層醫療設備的需求增長，為IVD企業提供了增量空間，部分企業海外收入占比已突破30%。

當資本泡(pao)沫褪去、短(duan)期需求回歸常態，企業唯有(you)直面核心技術創(chuang)新、優化現金流管理(li)、擺(bai)脫對單一市場(chang)的依(yi)賴(lai)，才能擺(bai)脫焦慮。焦慮從來不是(shi)制造出來的，但(dan)破局(ju)的答案，永遠在直面問題的勇(yong)氣，中包括個人(ren)也包括企業。